信貸收緊壓迫亞洲對美投資（全文翻譯）
原文：Hudson Institute，作者 Riley Walters，原文標題：Tightening Credit Conditions Put Pressure on Asian Investments in US，發布日期：2026年10月23日，原文鏈接：https://www.hudson.org/economics/tightening-credit-conditions-put-pressure-asian-investments-us-riley-walters
日本、韓國與台灣作為與特朗普政府達成投資協議的一部分，作出了合計1.4兆美元的直接投資與信貸承諾，外界對此寄予厚望。隨著美國迅速臨近中期選舉，這些協議的最新進展並不令人意外。
但在過去一年裡，各方朝著各自投資總額目標取得的進展並不相同，協議條款也各不相同，而現在，隨著投資者預期利率將上升並在更長時間內維持高位，美國信貸條件收緊正在給三方都帶來額外壓力。
台灣在實現2,500億美元直接投資目標方面進展最大，這要歸功於台灣積體電路製造股份有限公司（台積電）自身的承諾已超過這一數字，達到2,650億美元。台灣企業對於美國對人工智能永不滿足的需求至關重要。
台灣還有另外2,500億美元的信貸承諾目標需要完成。最近宣布的550億美元技術相關項目與44億美元阿拉斯加液化天然氣（LNG）項目是積極進展，但要彌補剩餘約1,900億美元的缺口將變得更加困難。
這些項目的融資預計將以美元計價、採用美國利率。在這三個亞洲經濟體中，台灣更容易受到匯率衝擊。美國對半導體進口徵收關稅，隨時可能進一步削弱新台幣。2025年4月特朗普總統宣布全球關稅時，新台幣貶值了7%，而日元與韓元僅下跌3%。與此同時，美國的利率已經大約是台灣的兩倍。隨著美國利率在未來一年預計將進一步接近5%，這一差距可能進一步擴大。
與此同時，日本在實現5,500億美元戰略部門投資方面已完成約四分之一，已宣布約1,300億美元，用於核能與燃氣發電項目，以及對格羅方德（GlobalFoundries）半導體製造的投資。與台灣一樣，日本的投資也深受美國短期利率的影響，因為其投資協議與六個月擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤。考慮到剩餘的4,200億美元可能在未來兩年內分散到不同項目中，而不是一夜之間全部宣布，這將影響未來項目的盈利能力。
最後，最近宣布韓國將向八個核項目與一家天然氣發電廠投入1,420億美元以上，另有540億美元可能投入同一個阿拉斯加LNG項目。兩者合計，幾乎可以滿足韓國此前同意的2,000億美元直接投資，只剩下另外1,500億美元的造船投資。
韓國的問題，也是越早敲定這些協議越重要的另一個原因，是其投資協議的條款把項目基準利率與美國20年期固定期限國債（CMT）利率掛鉤。20年期國債的收益率，進而CMT利率，正在迅速接近6%的25年高點。
宣布數十億美元的投資與成功為其融資是兩種不同的挑戰。可以有把握地假定，迄今為止宣布的項目大多屬於能源部門，標價最高、項目壽命最長。未來的項目可能總價值較小，並且在技術發展與資本升級等問題上面臨更大的短期風險。
作為各自協議的一部分，日本與韓國都同意了與美國的利潤分享機制。韓國的協議包含更具體的措辭，即項目需要具備商業可行性。這就是韓國在承諾阿拉斯加LNG項目方面有所猶豫的原因之一，但也是特朗普宣布新的台灣投資將包括一份為期20年、價值700億至800億美元的該項目承購協議的原因。
更高的利率與收益率最終將減緩未來投資的回報率。韓國的協議至少允許其在認為項目無法在20年內收回投資時，與美國官員討論替代方案。但所有協議也都規定，如果各國拒絕全部或部分資助某個項目，美國仍然可以徵收關稅。
美國正在經歷前所未有的投資熱潮，股權與投資組合資金流入創下歷史新高。隨著美國信貸條件收緊，投資者將變得更加挑剔，尋求融資的項目之間的競爭將加劇。為這些與政府相關的項目尋找投資者已經很困難，更高的利率將提高投資者對新項目的預期回報要求。
歸根結底，特朗普政府將得到它所承諾的1.4兆美元新投資。現在的問題是，這些政府能否以足夠優惠的條件敲定協議，使它們能夠儘早而不是拖晚收回投資。
（原文：Hudson Institute，作者 Riley Walters，原文標題：Tightening Credit Conditions Put Pressure on Asian Investments in US，原文鏈接：https://www.hudson.org/economics/tightening-credit-conditions-put-pressure-asian-investments-us-riley-walters，發布日期：2026年10月23日）
發佈留言