紐約訊——AI算力新貴CoreWeave的信用風險周四飆升至歷史新高。公司五年期信用違約互換（CDS）利差盤中一度上升74.5個基點，突破1194.5個基點，創有記錄以來新高，隱含的未來五年累計違約概率超過六成。與此同時，公司部分債券收益率升至15%至16%以上，股債遭遇「雙殺」。
彭博行情數據顯示，CoreWeave一隻2031年到期、票面利率9%的債券周四盤中下跌約3.3美分，至每美元面值79.9美分，收益率升至15.6%；另一隻票面利率9.75%的同期限債券跌至78.65美分，收益率達16.2%。債券價格大幅低於面值，意味著公司未來再融資將面臨更高成本。
就在市場恐慌之際，英偉達CEO黃仁勳周四在瑞典出席活動時出面「滅火」。他表示：「CoreWeave的實力與日俱增」，其「資本成本實際上正在下降」，並明確稱英偉達沒有必要為其提供財務兜底。英偉達持有CoreWeave約10%股份，是其第二大股東，而CoreWeave則是英偉達GPU的重要採購方。
但市場並未買賬。CoreWeave股價周四大幅低開6.6%，早盤跌幅一度擴大至9.5%，連續第四個交易日收跌，本周四日累計跌幅超過20%。更令人警惕的是，信用緊張情緒正在向整個AI板塊蔓延：甲骨文五年期CDS利差升至288個基點的歷史高位，軟銀單日擴大24個基點至424個基點，亞馬遜、Alphabet、Meta的相關利差也均處歷史高位。
CoreWeave背負近500億美元債務且仍處虧損，商業模式依賴大舉借債採購GPU、建設數據中心。德意志銀行策略師Jim Reid指出，隨著AI資本開支周期越來越多地由債務而非自由現金流支撐，投資者必須更重視信用市場的價格信號。
老石點評
CoreWeave的CDS利差突破1190個基點，是AI敘事從「股權狂歡」轉向「信用拷問」的標誌性時刻。過去兩年，市場只問「還需要多少算力」；現在，債券交易員開始問一個更扎心的問題：「誰來為算力買單？」當借錢建數據中心的成本飆到16%，任何關於AI未來的宏大敘事都得先過資產負債表這一關。
黃仁勳的「滅火」值得細品：他一邊說CoreWeave融資成本在下降，一邊強調英偉達「無需兜底」——這恰恰說明市場擔心的正是「循環融資」：供應商持股客戶、客戶舉債買供應商的貨，一旦鏈條上任何一環斷裂，英偉達的GPU訂單神話也會跟著打折。老黃越是急著撇清，市場越覺得此地無銀。
對投資者的啟示很直接：AI投資的主線正在切換。下半場的贏家不再是講故事最響的，而是現金流最硬的。盯著CDS和債券收益率看，比盯著股價更有前瞻性——信用市場從不說謊，它只是來得比股市更早。
（來源：華爾街見聞）
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